艺术金融行情现状竟要求那么低?

内容发布时间: 2020-07-17 00:00 - 金融直播室

纳指策略

「艺术金融行情现状」

  作者:张天访

  编辑整理:小美

  抑制焦炭上涨的因素到底有哪些?讲这个问题,还是要从整个黑色系来看。

  最近黑色系最主要的核心东西,我觉得应该是螺纹环保限产是不是真的在执行。我对环保这个因素一直非常质疑,原因是年初定下的“环保不再一刀切”的基调。虽然之前螺纹涨到了4100以上,但是我对环保的真实效果始终是怀疑的态度。最近的话,周末又爆出唐山钢厂负责人因执行限产不力被行政拘留的消息。但事实上,我们看到整个钢厂的开工率从最初环保后的75%到77%,再到现在已经接近79%的水平。这说明钢厂限产并没有预期严格,在限产执行不到位的情况下,螺纹的价格是会受制约的。而焦炭的提涨,是钢厂企业最终要接受的,虽然说最近矿石的价格出现一些松动,但是铁矿的成本在炼钢的整个长流程中,还是比较高。所以,个人觉得钢厂的这波上涨不会太顺利,之后可能还会下来,只不过时间上跟之前说的可能不太一样。

  跟几个焦企谈论焦炭提涨时,都认为如果第一轮提涨能快速落地的话,第二轮、第三轮才有可能实现。但是盘面升水已经200点了,预期走的太快。提涨还没提出,盘面已经出现反应,包括上周从2080左右涨到2200,这个速度的上涨已经把提涨考虑进去了,然后期货升水保持不变。当时的情绪是偏乐观的,这也是我一直质疑的,因为上周大型焦化厂跟钢厂的提涨是失败的。

  现在的事实是,部分地区开始接受第一轮提涨,但是有个小细节就是提涨的执行时间是从下个星期开始,也就是钢厂并不一定真心的去接受这个提涨,而只是在焦化厂没有利润的情况下,进行的一个让利行为。最关键的问题还是钢厂环保执行不到位叠加需求淡季,所以螺纹在高位不太稳定。这个时候如果钢厂利润得不到保证的话,让利给焦化厂的可能性也是比较低的。

  根据今天了解到的情况,后面可能还是会接受第一轮提涨,但是大型钢企和焦化厂谈的进度有一点问题,正式落地还需要一段时间。因此,策略上,在第一轮提涨落地之前,回调到2100附近还是可以做多,只不过幅度不会太高。最大的制约因素有两个方面,一个是焦炭本身的供需,今年跟去年最大的不同是今年焦炭产量和库存是近几年的相对高位,特别是库存已经达到了近几年的高点。无论是钢厂、焦化厂还是贸易商,手上都不缺货。环保提涨对供应的削减量影响其实是很小的。

  那么这样就导致另外一个问题,钢厂要接受提涨,首先钢厂得有利润。而刚刚也提到在环保执行不到位,需求淡季的情况下,钢厂的利润也处于低水平。如果焦炭两轮、三轮提涨之后,钢厂的利润有可能还没焦化厂多。而且今天焦煤还在降价,焦化厂给出的利润空间可能比钢厂还大。这样的话,从上下游的关系上来说,其实是挺不合理的。因此,钢厂对焦炭这边的让利是很有限制的。

  总的情况看,第一轮提涨应该在下周会落地,本周属于偏震荡,基本上是在2120左右做多,2190-2200做空。

  第一轮提涨落地之后,关键要看第二轮。如果第二轮提涨提出来,盘面上走太强的话,一旦第二轮落地,焦化厂利润很大,钢厂利润不够,那第二轮提涨很可能夭折。盘面如果透支了第二轮提涨,价格很有可能到2260-2280,这时应该是做空最好的机会。因为环保解决不了短期真正的供需矛盾,不管环保怎么弄,库存始终没有降下来。钢厂环保是为了降库存,但是事实是开工率上升,库存连续六周上升。这里面既有产量的问题,也有下游需求的问题,但是反应到数据上就是库存连续六周的增长。

  焦炭的话,环保也是区域性的,今天山西,明天山东。这样不一刀切的结果,就是产量、库存还是一直在上升的。所以环保这个因素,当你对它有了预期之后,反而会被事实证伪。对于螺纹和焦炭这两个品种,在环保刚刚提出时,可以做多。但是更好的应该是在证伪行情中去做空。

  对于焦炭,短期看震荡,长期的话,预计的是盘面对提涨反映过度。下周一第一轮落地的话,之后进行第二轮。但是第二轮提涨的过程当中,很有可能出现焦化厂利润和钢厂利润倒挂。也就是提涨有可能进行了一轮半,但是盘面已经走完两轮,即从2060-2080涨到2260-2280。这时,我个人觉得再去做空空间会大一些,更值得关注。

  整个7、8月份虽然也有环保,但是跟去年、前年相比的话,环保力度因不再一刀切的定调会受到影响。另一个是,从数据看,去年环保执行的结果是开工率和库存一直在下降,也就是印证环保行为,而今年的数据是跟环保预期相反的。所以在这种情况下,我觉得库存量较大的品种以利多出尽去做空的思路对待比较好。环保驱动做多,数据一出来与环保预期不一致就去做空,相对来说空间会更大。

  现在大的机构看供需基本都选择多铁矿空螺纹或空焦炭。铁矿方面,不管复产如何,主要的问题还是库存处于低位。,最近的发货量、到港量还是在小幅度下降,缺货是无法在短期一两个月补上的。但是,焦炭和螺纹的库存已出现4、5周的增长。也就是过去一个月当中,环保根本没有把供应和需求的平衡点抓好。需求带来的下滑无法通过供应的缩减达到平衡,反而是供应幅度在微增,需求在下滑。

  因此,我个人觉得环保对焦炭更多是扰动。今年的环保跟去年相比,不管是力度上还是官方态度上,都有明显不同。唐山政府在抓严环保的时点上,国务院环保部甚至出来说不能做一刀切的事情。地方政府跟环保部门在文件精神上出现了分歧,这时我们应该理清楚以那边为主。

  总结一下,短期焦炭第一轮提涨没有完全落地的情况下,若出现回调,可以轻仓做多。但是大的机会应该是在第二轮提涨中,盘面过度反应时再去做空。

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