艺术金融行情现状竟要求那么低？

内容发布时间： 2020-07-17 00:00 - 金融直播室

纳指策略

「艺术金融行情现状」

　　作者：张天访

　　编辑整理：小美

　　抑制焦炭上涨的因素到底有哪些？讲这个问题，还是要从整个黑色系来看。

　　最近黑色系最主要的核心东西，我觉得应该是螺纹环保限产是不是真的在执行。我对环保这个因素一直非常质疑，原因是年初定下的“环保不再一刀切”的基调。虽然之前螺纹涨到了4100以上，但是我对环保的真实效果始终是怀疑的态度。最近的话，周末又爆出唐山钢厂负责人因执行限产不力被行政拘留的消息。但事实上，我们看到整个钢厂的开工率从最初环保后的75%到77%，再到现在已经接近79%的水平。这说明钢厂限产并没有预期严格，在限产执行不到位的情况下，螺纹的价格是会受制约的。而焦炭的提涨，是钢厂企业最终要接受的，虽然说最近矿石的价格出现一些松动，但是铁矿的成本在炼钢的整个长流程中，还是比较高。所以，个人觉得钢厂的这波上涨不会太顺利，之后可能还会下来，只不过时间上跟之前说的可能不太一样。

　　跟几个焦企谈论焦炭提涨时，都认为如果第一轮提涨能快速落地的话，第二轮、第三轮才有可能实现。但是盘面升水已经200点了，预期走的太快。提涨还没提出，盘面已经出现反应，包括上周从2080左右涨到2200，这个速度的上涨已经把提涨考虑进去了，然后期货升水保持不变。当时的情绪是偏乐观的，这也是我一直质疑的，因为上周大型焦化厂跟钢厂的提涨是失败的。

　　现在的事实是，部分地区开始接受第一轮提涨，但是有个小细节就是提涨的执行时间是从下个星期开始，也就是钢厂并不一定真心的去接受这个提涨，而只是在焦化厂没有利润的情况下，进行的一个让利行为。最关键的问题还是钢厂环保执行不到位叠加需求淡季，所以螺纹在高位不太稳定。这个时候如果钢厂利润得不到保证的话，让利给焦化厂的可能性也是比较低的。

　　根据今天了解到的情况，后面可能还是会接受第一轮提涨，但是大型钢企和焦化厂谈的进度有一点问题，正式落地还需要一段时间。因此，策略上，在第一轮提涨落地之前，回调到2100附近还是可以做多，只不过幅度不会太高。最大的制约因素有两个方面，一个是焦炭本身的供需，今年跟去年最大的不同是今年焦炭产量和库存是近几年的相对高位，特别是库存已经达到了近几年的高点。无论是钢厂、焦化厂还是贸易商，手上都不缺货。环保提涨对供应的削减量影响其实是很小的。

　　那么这样就导致另外一个问题，钢厂要接受提涨，首先钢厂得有利润。而刚刚也提到在环保执行不到位，需求淡季的情况下，钢厂的利润也处于低水平。如果焦炭两轮、三轮提涨之后，钢厂的利润有可能还没焦化厂多。而且今天焦煤还在降价，焦化厂给出的利润空间可能比钢厂还大。这样的话，从上下游的关系上来说，其实是挺不合理的。因此，钢厂对焦炭这边的让利是很有限制的。

　　总的情况看，第一轮提涨应该在下周会落地，本周属于偏震荡，基本上是在2120左右做多，2190-2200做空。

　　第一轮提涨落地之后，关键要看第二轮。如果第二轮提涨提出来，盘面上走太强的话，一旦第二轮落地，焦化厂利润很大，钢厂利润不够，那第二轮提涨很可能夭折。盘面如果透支了第二轮提涨，价格很有可能到2260-2280，这时应该是做空最好的机会。因为环保解决不了短期真正的供需矛盾，不管环保怎么弄，库存始终没有降下来。钢厂环保是为了降库存，但是事实是开工率上升，库存连续六周上升。这里面既有产量的问题，也有下游需求的问题，但是反应到数据上就是库存连续六周的增长。

　　焦炭的话，环保也是区域性的，今天山西，明天山东。这样不一刀切的结果，就是产量、库存还是一直在上升的。所以环保这个因素，当你对它有了预期之后，反而会被事实证伪。对于螺纹和焦炭这两个品种，在环保刚刚提出时，可以做多。但是更好的应该是在证伪行情中去做空。

　　对于焦炭，短期看震荡，长期的话，预计的是盘面对提涨反映过度。下周一第一轮落地的话，之后进行第二轮。但是第二轮提涨的过程当中，很有可能出现焦化厂利润和钢厂利润倒挂。也就是提涨有可能进行了一轮半，但是盘面已经走完两轮，即从2060-2080涨到2260-2280。这时，我个人觉得再去做空空间会大一些，更值得关注。

　　整个7、8月份虽然也有环保，但是跟去年、前年相比的话，环保力度因不再一刀切的定调会受到影响。另一个是，从数据看，去年环保执行的结果是开工率和库存一直在下降，也就是印证环保行为，而今年的数据是跟环保预期相反的。所以在这种情况下，我觉得库存量较大的品种以利多出尽去做空的思路对待比较好。环保驱动做多，数据一出来与环保预期不一致就去做空，相对来说空间会更大。

　　现在大的机构看供需基本都选择多铁矿空螺纹或空焦炭。铁矿方面，不管复产如何，主要的问题还是库存处于低位。，最近的发货量、到港量还是在小幅度下降，缺货是无法在短期一两个月补上的。但是，焦炭和螺纹的库存已出现4、5周的增长。也就是过去一个月当中，环保根本没有把供应和需求的平衡点抓好。需求带来的下滑无法通过供应的缩减达到平衡，反而是供应幅度在微增，需求在下滑。

　　因此，我个人觉得环保对焦炭更多是扰动。今年的环保跟去年相比，不管是力度上还是官方态度上，都有明显不同。唐山政府在抓严环保的时点上，国务院环保部甚至出来说不能做一刀切的事情。地方政府跟环保部门在文件精神上出现了分歧，这时我们应该理清楚以那边为主。

　　总结一下，短期焦炭第一轮提涨没有完全落地的情况下，若出现回调，可以轻仓做多。但是大的机会应该是在第二轮提涨中，盘面过度反应时再去做空。

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