黄金原油靠谱吗?

内容发布时间: 2019-12-02 00:00 - 金融直播室

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「黄金原油靠谱吗?」

  近期油脂价格上涨明显,特别是豆油走势强于棕榈油、菜油。豆油的领涨与中美贸易谈判的不确定性息息相关,并且中国企业暂停采购美国农产品(000061)导致南美大豆升贴水大幅上涨,豆油上涨幅度加大,加之USDA大豆数据利好,将豆油价格推升至近期高点。

  然而,8月13日晚间,有消息称,美国将推迟对中国部分产品征收关税,贸易摩擦有所缓和,市场预期美豆进口或增加,粕类油脂应声下跌,资金大幅流出,豆油夜盘下跌2.3%。结合豆油的基本面,笔者认为,豆油价格短期有所调整,但远期或有上升空间。

  美豆播种面积缩减

  USDA公布的最新数据调低美国新豆播种面积和收割面积,单产预测值不变,产量预估和期末库存预估明显下调。目前美豆已进入关键生长期,在播种面积大幅缩减的情况下,若天气炒作出现,将推升美豆价格。最新天气预报显示,美国中西部和东部部分地区的干旱将在未来一周有所缓解,这场雨将为大豆生长提供及时的水分。

  不过,由于春季的潮湿天气导致种植推后,目前作物的生长进度落后于平均水平。截至8月11日当周,美豆生长优良率为54%,并且连续5周保持这一水平,低于2018年同期的66%。由于春季大豆播种推迟导致优良率处于历史同期的下沿,后期优良率不佳的概率仍较大,需要时刻关注天气情况。

  下调大豆的到港量

  天下粮仓最新公布的油厂开机和大豆到港调查报告(32周)大幅下调了9—11月我国大豆的采购量,其中9月已采购大豆由先前的900万吨下调至750万吨,10月已采购大豆由840万吨下调至370万吨,11月大豆采购量预估由750万吨下调至115万吨。目前的数据显示,远期我国大豆供应量较往年同期大幅减少,这将利多大豆价格,该数据每周调整一次,后续可关注该数据的变化。

  库存有降低的可能

  自7月中旬开始,豆粕出现胀库,大豆压榨率下降,而豆油日提货量呈振荡区间上移态势。供应减少叠加需求增加,导致豆油库存一反往年季节性上升走势,出现了明显下滑。截至8月9日,国内豆油商业库存总量为137.64万吨,环比下降3.75%,同比下降13.62%。

  然而,笔者并不看好远期豆粕的消费,原因主要是猪瘟疫情并未停止,近期华南、西南、华中地区疫情频发,当地产能下降严重。天下粮仓公布的最新数据显示,被纳入调查的企业生猪存栏环比下降10.33%,母猪存栏环比下降7.11%。整体来看,猪瘟并不能在短时间内消失,而禽类养殖的替代具有很强的短周期性,对粕类的消费刺激有限,所以后市大豆压榨量或出现下滑,从而导致豆油库存降低。

  笔者综合以上分析认为,中美贸易谈判进程成为左右市场行情的关键因素。目前来看,美豆或有天气炒作带来的上行空间,在一定程度上利好我国豆油价格;远期大豆到港量预估明显下调,大豆压榨量或出现一定下滑;远期菜籽和菜油供应有限,豆油的替代需求增加,库存后续降低的概率较大。

  在中美贸易谈判缓和的状态下,豆油短期有所调整,但远期仍有上涨空间,近月合约走势可能好于远月合约,豆油2001和2005合约价差或有扩大的可能,可关注油粕比扩大的入场机会。

  (作者单位:中大期货

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