明咮台金融行情会比较贵?

内容发布时间: 2020-10-12 00:00 - 金融直播室

<a href='http://www.jxcj888.com/yuanyou/' target='_blank'><u>原油</u></a>喊单

「明咮台金融行情」

  陈泉峰 | 现任上海泽璇资产研究部总监

  上海外贸大学 国际经济学硕士,现任上海泽璇资产研究部总监,曾在多家阳光私募基金担任基金经理,负责高频套利和CTA策略,中银国际期货Alpha套利投资经理,恒泰金融工程团队负责人,高级研究员。第一财经期权栏目特约嘉宾。

  核心观点

  .我们对EIA的预测数据进行了显著下修,但不排除后续随着原油价格的上升,美国钻井平台数量恢复。

  . 2019年全球经济增长放缓,我们预计2019年全球原油的需求增长为1.23%,而由于伊朗危机,委内瑞拉危机的爆发,影响全球原油产量250万桶/日,另外最近俄罗斯SAMARA地区原油污染可能影响90万桶/日,会极大的抵消美国原油可能出现的150万桶/日的增长

  危机是短暂的终会过去,和平发展才是世界的主流趋势,随着页岩油新技术的大力发展,全球原油供应将迎来飞速提高,全球原油将面临持续供应过剩的局面,届时国际原油价格,将重新回到30-40美元/桶的长期均衡价格。   近期在美国极限施压伊朗,委内瑞拉事件导致两国原油大幅减产,国际地缘政治矛盾再次升温,NYMEX原油主力合约价格从年初低点42.36美元/桶,强劲反弹55%至前期高点66.6美元/桶,同期中国原油期货主力从351.6元/桶,上涨45%至近期高点511.9元/桶。

  图表 1 原油价格走势预测图

数据来源:文华财经,上海泽璇资产研究部分析整理

  后市国际原油价格走势将如何演绎?

  我们将假设2种情况:

  (1)第一种情况:短期伊朗和委内瑞拉事件继续升温,导致波斯湾、霍尔木兹海峡地区国际地缘政治风险加剧,一方面继续降低伊朗方面的原油出口量,另一方面同时推动国际海运费上涨,双重因素下,继续上涨到75美元/桶附近,随后美国在达到推升原油的目的后,伊朗问题出现峰回路转,同时在高油价下OPEC宣布恢复产能,快速回调至45美元/桶,然后长期震荡向下至30美元/桶附近;

  (2)第二种情况:出现美国采用武力攻击伊朗的情况,霍尔木兹海峡被美军封锁,伊朗导弹反击美国航母,美国和伊朗大打出手,最后美国惨胜伊朗。届时,伊朗原油产能和国际出口贸易降到零点,那么这种情况下,将推动国际原油价格达到120美元/桶。但这时候全球原油产能美国、OPEC、俄罗斯将极大释放,新替代能源也蓬勃兴起,随后随着伊朗和平后恢复生产,国际原油极大供应过剩,价格将快速暴跌,重新回到30美元/桶附近。

  表格 1 2019年全球石油产量增减预测

  从表1,我们可以发现:数据来源:http://www.eia.gov/, 上海泽璇资产研究部数据测算

  未来几年全球原油产量最大得变数在:伊朗、委内瑞拉,沙特为代表的OPEC产能。

  (1) 美国受益于页岩油技术的快速发展,美国原油产能将在未来几年快速上升,我们测算今年美国的产能提升在100-150万桶/日,EIA给我们的预测数据为149万桶/日,但我们认为根据美国前4个月的数据来看,年初的美国钻井平台数据图表2,从年初的1083台下降到5月份的988台,所以我们对EIA的预测数据进行了显著下修,但不排除后续随着原油价格的上升,美国钻井平台数量恢复。

  (2) 伊拉克产能快速恢复到2015年450万桶/日的水平之上,2019年我们预计伊拉克的石油产能在450-480万桶/日。

  (3) 俄罗斯在2019年的原油产能将稳定维持在1160万桶/日的水平,但近期SAMARA地区出现原油污染,但俄罗斯方面表示已经在该地区找到了污染源,该国的原油生产和出口并不受影响。如果污染源不能排除,则影响未来俄罗斯90万桶/日。但我们认为前者概率较高。

  图表 2 美国钻井平台数量统计

数据来源:http://www.eia.gov/, 上海泽璇资产研究部数据测算

  (4) 欧洲随着逐渐走出次贷危机,原油产能也逐渐恢复,我们预计今年将稳定在1921万桶/日。

  (5) 阿联酋原油产量稳定持续增长,今年年初已经达到400万桶/日,如果阿联酋不卷入地缘政治危机,那么预计阿联酋的产能可能会在2025年扩大到500万/日。

  (6) 加拿大受国际投资影响,加拿大的供应不稳定,随着加拿大投资环境的恶化,中国投资的退出,加拿大原油产量可能出现下滑,预计从550万桶/日下降到500万桶/日,全年预计平均下降20万桶/日。

  (7) 墨西哥的产能逐渐下降的趋势比较明显,从2018年高点220万桶/日趋势性下降到186万桶/日,持续性下降的趋势并未改变,2019预计平均下降22万桶/日。

  (8) 利比亚在战前的产量是200万桶/日,去年在战后重建过程中已经恢复到110桶/日的水平,但今年利比亚受到地缘政治和OPEC减产可能会影响10万桶/日,日产能可能稳定在100万桶/日。

  (9) 委内瑞拉和伊朗目前已经从高点各自减产了120万桶/日和140万桶/日,两国总共已经减产200万桶/日。相对于其生产潜力来说,伊朗危机前的产能是480万桶/日,目前为360万桶/日,而委内瑞拉危机前是270万桶/日,目前只有130万桶/日。但两国去年下降的速度很快,今年更大的减产预期是并不强,反而目前可能是减产的低谷。因此,我们预计委内瑞拉2019年均减产23万桶/日,伊朗2019年均减产85万桶/日。

  (10) 沙特的产量是1250万桶/日,最近由于OPEC协议减产,目前的产量是1200万桶/日,预计2019年平均减产33万桶/日。

  表格 2 全球原油供需增长率与价格变化

数据来源:http://www.eia.gov/, 上海泽璇资产研究部数据测算

  综合分析:

  从表格2,全球原油供需增长率与价格变化发现,全球原油的供需增长率差和原油价格呈现显著的负相关关系。

  2019年全球经济增长放缓,我们预计2019年全球原油的需求增长为1.23%,而由于伊朗危机,委内瑞拉危机的爆发,影响全球原油产量250万桶/日,另外最近俄罗斯SAMARA地区原油污染可能影响90万桶/日,会极大的抵消美国原油可能出现的150万桶/日的增长,考虑到后期可能出现的危机减弱,预计2019年全球原油日均产量增长只有0.38%,增提供需增长率差为-0.83%,预计美原油价格将从45美元/桶,上涨50%到70美元/桶,甚至可能冲击前期高点75美元/桶,而布伦特原油主力可能达到86美元/桶。这也是前文所述的第一种情况。

  但我们认为,第二种情况也是可能发生的,因为全球油价的推动,这背后是美国的全球原油战略,美国在整体布局,所以必须要打压其它国家的产能,才能维持目前的价格以支持其页岩油产能的持续增长,从而占领全球主要原油市场。另外,美国页岩油企业在前期的资本支出非常多,又遭到了15年,18年的大跌后,美页岩油企业的资金压力巨大,现在对其来说是很关键的2年,如果原油价格再度回到40附近,那么美国页岩油就会崩溃,所以可以理解美国现在采取比较激进的政策也是非常有可能的,如果原油价格打到100美元/桶以上,美国页岩油企业则会全面盈利,这可能就是美国的战略目的。

  但是,未来更大的减产预期,我们的观点是并不强,反而我认为目前是减产的低谷,如果伊朗危机和委内瑞拉事件结束,全球原油的产量将增加 200-250万桶/日。美国、俄罗斯开足马力生产,OPEC沙特产量恢复,如果再加上加拿大和墨西哥的恢复,那么全球原油产量的总体增加可以到400-450万桶/日。相对于需求增长来说,只要OPEC,伊朗恢复产量,美国持续增加产量,最终价格就会暴跌到30美元/桶。

  危机是短暂的终会过去,和平发展才是世界的主流趋势,随着页岩油新技术的大力发展,全球原油供应将迎来飞速提高,全球原油将面临持续供应过剩的局面,届时国际原油价格,将重新回到30-40美元/桶的长期均衡价格。

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「明咮台金融行情」

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