螺纹钢操作分析:四国冻结产量但OPEC增产趋势仍将维持

2021/08/07 15:19 · 非农 ·  · 螺纹钢操作分析:四国冻结产量但OPEC增产趋势仍将维持已关闭评论

摘要:

突发事件:

2016年2月16日17点左右,沙特、俄罗斯、委瑞内拉以及卡塔尔在多哈会议上达成一致,将冻结产4g654df6g98df量并维持在1月水平;卡塔尔将监督冻结产量措施的实施;沙特呼吁其他产油国采取冻结产量的措施,随后科威特表态同意加入,并将产量冻结在300万桶/日,不过伊朗方面表示拒绝,称其在产量恢复至制裁之前水平以前都不会采取任何限制产量的措施,伊拉克方面暂未表态。

会议结果公布后,油价高位回落,截至2月16号收盘,布伦特1604合约跌幅5%,WTI1603合约跌幅2%,市场此前的减产预期破灭。

我们的解读:

1.沙特、俄罗斯、委瑞内拉和卡特尔后续增产空间有限,因此冻结本国产量影响十分有限,沙特通过此举相当于把减产的皮球踢给了伊朗和伊拉克,不过相比此前沙特与俄罗斯减持不减产的强硬表态,在油价跌破30美元/桶之后主要产油国态度出现了一些微妙的转变。

2.目前增产趋势较为明显的国家是欧佩克中的伊朗、伊拉克以及非欧佩克中的加拿大和巴西,目前伊朗石油部长直接拒绝了冻结产量的建议,而其他三国未明确表态,我们认为这些国家减产或限产的可能性仍然较低。

3.退一步讲,假设所有产油国产量不再增长,仍然难以解决石油市场供应过剩的问题,1季度市场过剩量大致在150万桶/日,加上炼厂即将进入春节检修导致原油需求季节性回落50万桶/日左右,因此除非产油国联合减产达到200万桶/日,才能扭转市场供应过剩的格局。

应对策略:

考虑到油价跌破30美元/桶之后,各种产油国减产的消息不绝于耳,而叠加近期市场较高的波动率以及频繁出现的空头踩踏(参考我们此前的报告《油价“V”型反弹,但上涨空间有限》),预计近期油价维持在25~35美元/桶低位震荡概率较大,我们建议投资者30以下不宜继续追空。

突发事件:多哈会议四国同意冻结产量

2016年2月16日17点左右,沙特、俄罗斯、委瑞内拉以及卡塔尔在多哈会议上达成一致,将冻结产量并维持在1月水平;卡塔尔将监督冻结产量措施的实施;沙特呼吁其他产油国采取冻结产量的措施,随后科威特表态同意加入,并将产量冻结在300万桶/日,不过伊朗方面表示拒绝,称其在产量恢复至制裁之前水平以前都不会采取任何限制产量的措施,伊拉克方面暂未表态。

会议结果公布后,油价高位回落,截至2月16号收盘,布伦特1604合约跌幅5%,WTI1603合约跌幅2%,市场此前的减产预期破灭。

俄罗斯是唯一增产国,如何执行仍存疑点

根据OPEC以及俄罗斯能源部的数据,四国原油产量趋势差异较大,其中卡塔尔由于成熟油田减产其国内产量持续下降,目前已经由2008年峰值时的85万桶/日降至2016年1月份不足70万桶/日,因此冻结产量对该国影响非常小。

委瑞内拉虽然是全球石油储量最大的国家,但由于绝大部分资源属于非常规的石油资源,成本高昂加上国内资金匮乏,因此其产量维持在235万桶/日,近期产量亦有小幅下降,因此限产同样影响大不。

沙特在2015年2月开始将产量从960万桶提升至峰值1030万桶/日,但从7月份开始持续回落,因此冻结产量同样对沙特没有影响。

在四国中唯一维持增产趋势的是俄罗斯,从2014年6月份油价下跌以来,俄罗斯原油产量增加近40万桶/日至1080万桶/日,达到前苏联以来最高水平,其中很大一部分原因要归功于俄罗斯弹性的石油税制以及卢布贬值,生产商的利润并未受到较大影响,因此冻结产量对俄罗斯的影响最大,不过根据EIA的预测,俄罗斯今年产量增长速度将有所放缓,预计增量在10万桶/日,此外俄罗斯国内产量由四家石油公司主导,因此如何协调各家石油公司之间的产量也有待解决,俄罗斯冻结产量的执行力仍然存在较多疑点,退一步讲,即使俄罗斯限制产量增长,影响潜在供应增量仅在10万桶/日。

两伊不冻结产量,OPEC增产趋势仍将维持

根据我们年报中平衡表的测算,今年OPEC是供应增长的主要来源,其中伊朗和伊拉克占大头,两者今年潜在的供应增量在80~90万桶/日,目前国际社会在1月份已经解除了对伊朗的制裁,根据JBC数据,1月份伊朗原油产量已经增加了5万桶/日,近一个月内有望再增加8万桶/日,根据EIA和IEA的预估,今年伊朗原油产量预计将增加30万桶/日以上,我们在年报中的预估在50万桶/日,伊拉克在2015年解决出口瓶颈的问题之后产量与出口量持续攀升,2015年同比增长70万桶/日,市场预期伊拉克今年增长将有所放缓,但同比增量将达到40万桶/日,因此只要两伊不参与冻结产量,OPEC整体增产的趋势仍将维持。

退一步讲,假设所有产油国产量不再增长,仍然难以解决石油市场供应过剩的问题,1季度市场过剩量大致在150万桶/日,加上炼厂即将进入春节检修导致原油需求季节性回落50万桶/日左右,因此除非产油国联合减产达到200万桶/日,才能扭转市场供应过剩的格局。

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