国际期货黄金喊单 电子烟龙头老大“雾芯科技”为何着急上市

2021/06/26 16:07 · 原油 ·  · 0评论

国际期货黄金喊单 电子烟龙头老大“雾芯科技”为何着急上市

电子烟制造商五鑫科技在美国上市首日的首次公开募股扩大至137%,最高价值达到28.61美元。

电子烟领导者“雾芯技术”为何急于上市

“如果我一生只能持有两股,我希望是贵州茅台(2079.950,9.95,0.48%)和中国烟草。”

中国烟草没有机会,但其“替代库存”电子烟领导者五鑫科技即将在美国上市。

自中国有史以来最严重的“电子烟在线渠道销售禁令”风暴过去一年零两个月以来,市场很久没有听说过电子烟了。直到2020年最后一天,屡屡否认上市计划的中国电子烟品牌悦客的母公司已正式向美国证券监督管理委员会提交了招股说明书。

这使低调的电子烟业务再次回到了公众的视线。

一年多来,电子烟行业一直处于冷热状态。一方面,赛道仍然很拥挤,无数新品牌涌入金块。另一方面,大量的中小企业正在倒闭。一位电子烟从业者向“新熵”披露,“许多无法生存的小公司已经转向出售口罩和温度计,并且网通制造的品牌终于消失了。”根据天眼茶的统计,到目前为止,已有105838个电子烟品牌取消或吊销了营业执照,近90%的烟民退出了电子烟市场。

国际期货黄金喊单 电子烟龙头老大“雾芯科技”为何着急上市  第1张

中国的电子烟市场正处于快速洗牌的时期,但是无论如何,即将赴美敲响钟声的月珂始终以压倒性优势位居第一,这种压倒性优势是几乎“粉碎”。

“第一名太强大了。从第二名到第十八名,没有第一名。根据电子烟行业领导者五信科技的招股说明书,其核心品牌跃科曾经拥有2020年前三个季度的市场份额为62.6%,目前有5000家离线商店,超过10万家零售商店,仅在最近9个月中就实现了22亿美元的净利润。

但是拆除招股说明书会发现,电子烟领导者背后存在许多不可控制的风险和隐忧。即使五鑫科技本身说这业务也不好。

值得线老板

烟草是一个非常有利可图的产业。即使在政策的严格监督下,跃科仍然是一家非常有利可图的公司。

如果不按照美国的会计标准,电子烟公司将在第一年就获利。

从财务数据看,2018年,2019年和2020年前9个月,公司收入分别为1.33亿元,15.49亿元和22.01亿元,2019年和2020年前9个月的增长率为1068.33净利润分别为651.5万元,1亿元和3.82亿元,同比分别增长%和93.28%,同比分别增长1442.01%和169.79%。

在现金流方面,公司2018年,2019年和2020年前9个月的经营现金流分别为-977000元,3.38亿元和12.99亿元,已显着改善,可以为线下渠道的发行提供稳定的支持。2020年前9个月,公司现金投资支出达到26.42亿元,并在快速增长。截至2020年9月30日,现金,现金等价物和限制账户现金为5.47亿元。

净利润方面表现优秀,在2018年、2019年和2020年前9个月,公司分别实现净收入1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元,在GAAP下的净利润分别为-287万元、4775万元和1.09亿元,但调整后的净利润分别为652万元、1亿元、3.82亿元。

对于如今的电子烟行业来说,只有转战线下,才有一丝“翻盘”的希望。被迫转战线下的悦刻,从增长结果上看,已经打通了另类快消品的增长逻辑。

李刚是悦刻华中地区的渠道经销商之一,他告诉‘新熵’,在电子烟线上禁令颁布以前,悦刻线下渠道的开发进度一般为一个季度开发30家线下店,但禁售令颁布后线下渠道拓展速度明显加快,专卖店+代理网点的开发速度已经翻了一二十倍,线下的布局成了各家电子烟品牌想要制胜的关键。

“电子烟私下里都在学蜜雪冰城,隔1500米开一家店。”

街边的RELX悦刻电子烟专卖店,与蜜雪冰城店铺仅一店之隔。

电子烟的生意逻辑,正在不知不觉与名创优品、蜜雪冰城等发生着高度重合。开电子烟专卖店的门槛不高,找人流量大、年轻人多的点位,店铺5-10平米,押金2000元-2万。所有成本加起来在5-10万,无需压货。

“表面看起来是电子硬件产品,但实际上就是快消品。”

悦刻采用了和其他快消品行业一样的经销模式,经销商数量由2019年的41家增至2020年的110家。悦刻专卖店目前已超过5000家,覆盖了32个省的310个城市。与名创优品一样,直营店铺仅20家。

除了专卖店,电子烟品牌还在线下疯狂铺设网点,如超市、便利店、酒吧、网吧、KTV、美容店、电竞酒店等年轻人经常聚集之地。“未来只要有烟的地方,就有电子烟。”

“现在咨询加盟的代理商已经排到了几个月后,每个同事手里都压着几十个客户”。李刚对‘新熵’说,线下渠道之所以能完全打开,除了经销商强大的渠道能力和优惠政策外,还有一个原因是电子烟品类本身极强的复购力。

从招股书公布的出货量看,悦刻的烟杆从2018年到2020年9月30日前累计售出860万套,但仅仅2020年第三季度的三个月内,烟弹就售出了6190万颗,九个月的净利润就高达22亿人民币。

在市场普遍认为电子烟行业前景黯淡时,悦刻证明了电子烟依旧相当能赚钱。

面对如此诱人的烟草生意,线下的拼杀依旧呈现白热化状态,不只是悦刻,YOOZ、雪加、铂德的线下零售终端也都超过了10万家。铂德在网上宣称,开一个店铺2-5个月回本;雪加更是宣称,某款产品加盟商能实现50%利润。不过,对于行业龙头悦刻而言,目前同行的竞争也许远不足为虑。

随时可能来的隐忧与变数

国内烟民基数大,数据显示,2019年中国成年烟民数量大约2.8亿,全国烟草产品销售额2425亿美元。作为传统烟草替代品的电子烟,自然“钱景”广阔。

但在烟草专卖法下,目前以悦刻为代表的电子烟本质上是在“与国争利”,监管的利剑始终悬于头上。谁也不知道何时落下?“木秀于林风必摧之”,作为行业里当之无愧的龙头,悦客此时上市,将“赚钱能力”摆在台面之上,监管的闸刀或将提速,悦客也很可能成为重点关照的“典型”。

2019年11月起,国家烟草专卖局与国家市场监督局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》,要求所有互联网线上渠道停止销售电子烟产品,禁止网上发布电子烟广告。这一监管政策的出台,让电子烟为之一震,电子烟企业不得不从线上下架产品撤回广告。

这一政策直接导致2019年第四季度悦刻营收一改增长的趋势,环比下滑,2019年第三季度和第四季度的营收分别为5.56亿元、4.1亿元。当时由于成本和费用依然处于较高位置,2019年四季度,雾芯科技亏损5030万元,中止了此前飞速发展的势头。

这一经历,让我们看到了政策因素对这家公司的“恐怖”影响,监管始终是悬在头上的一把刀。

另外,在政策层面,加税的风险更不容忽视。目前中国电子烟并没有被定为烟草产品,税率仍与一般商品无异,只征收13%增值税。

但在传统卷烟生产环节,每条价格在70元以上的甲类卷烟税率就高达销售额的56%,70元以下的乙类卷烟消费税为36%,同时还要以每条为单位征收0.6元。到了批发环节,还要按照价格的11%收一次,同时每支还要征收0.005元的从量税。

而在美国,电子烟已经成为特殊商品,成为调控市场的重要手段。2019年10月,美国出台了首个电子烟征税法案,批准针对尼古丁液体收税。而该法案将在未来十年为联邦政府增加99亿美元的税款。

“现在担心也没用,只能跟着政策走”。深圳某位电子烟品牌部门负责人认为,随着电子烟市场的爆发式增长,估计未来五年一定会调整税收,电子烟的利润空间也将会受到重大影响。

除了政策风险,悦客在产业链中的地位,也让它看起来不是那么“美”。招股书显示,雾芯科技的毛利率不及预期,已由2018年的44.7%下降至2019年的37.5%,在2020年前三季度维持相对稳定,为37.9%。

悦刻毛利率低于预期,根本原因是其受到上游供应商和下游分销商的两头挤压。关于这一点还要从线下电子烟的产业链说起。在电子烟行业,分为上、中、下游三类企业,悦刻属于中游企业,主要负责电子烟的设计开发,但产品还要交给代工厂生产,也就是悦刻的上游企业思摩尔进行加工生产。而下游企业则主要负责销售和渠道建设。

Yueke的招股说明书解释说,毛利率低于预期的原因主要是由于线下经销商的比例显着增加。当公司通过此渠道进行销售时,定价会更加宽松,以确保经销商和零售商可以获得足够的利润。

这样,将来如何平衡与上游和下游制造商的利润分配就变得尤为关键。目前,SIMORE在产业链中仍具有较高的议价能力。作为悦客的合作制造商和独家生产厂,SIMOL International的主要收入来源之一是为悦客制造电子烟,并掌握氟利昂陶瓷芯的核心技术。但是,如果双方合作发生意外,将对产品造成致命的打击。因此,悦客也于去年9月收购了一家工厂,占地面积2万平方米,但目前的生产能力远远小于SIMOL摩尔。

电子烟的故事能讲多久?

2018年,当英国和美国的雾化电子烟渗透率分别达到50.4%和32.4%时,国内渗透率仅为1.2%。

转眼之间,除了高度控制的传统烟草业外,电子烟还达到了公众的期望,并打开了一个野蛮的增长世界。该行业的领导者Yueke即将在美国上市。数以万计的品牌线下商店,但这也给公共卫生,生产和销售以及税收政策带来了全面挑战。

最麻烦的监管问题之一已成为悬在电子烟行业的利剑。美国的电子烟巨头Juul是一个很好的例子。

Juul是美国最著名的电子烟品牌,在成立三年之内就一举超过SpaceX和airbnb等许多互联网技术公司。政府颁布了一系列电子烟禁令后,曾经占据美国电子烟市场70%以上份额的Juul在2019年的销售额为20亿美元,亏损10亿美元,而在美国,这一数字仅为3.94亿美元。2020年第一季度,亏损4600万美元。

还有一些观点认为,电子烟最可怕的“危害”是它被低估了以替代传统烟草。电子烟不知不觉地创建了一个新的和扩大的用户使用场景。

“我认识很多技术媒体记者,他们根本不抽烟,但是他们抽了手稿中的电子烟。这是对资本市场为何涌向电子烟的深刻理解。”我们的媒体从业人员曾经在视频中开玩笑。

电子烟对人体的危害仍不确定,但是由于它易于使用和隐藏,从长远来看,它将比传统烟草消耗更多的尼古丁。尽管丙二醇和甘油对于外用无毒,但在长期使用后它们对人体呼吸系统的影响在医学上仍然未知。

无论是监管政策,产品标准,健康和安全,电子烟行业都面临着棘手的问

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